美国再次出现次级贷款遭抛售的情况，美国的次贷危机又来了吗「imf总裁感谢中国的话」

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美国再次出现次级贷款遭抛售的情况，美国的次贷危机又来了吗

一个朋友说这是美国玩了一出庞氏骗局，咦，你还别说，这个说法有点意思，易论就不去解释什么是庞氏骗局了，只能说现如今美国的情况跟08年次贷危机的情况有比较大的差异。

对于2008年次贷危机的诞生，我们不得不提到两个超级公司，也是2008年美国次贷危机的主角，分贝时房利美及房地美，好家伙，这两个公司总资产加起来比其他国家的GDP都大。

造成次贷危机的原因并不少，其一是贷款来的太轻松了，其二是金融市场太自由了，泡沫太大，还有就是杠杆的问题，高利润从来都伴随着高风险，投资银行在利润面前可谓是迷失了自我，最后雷曼兄弟、新世纪、贝尔斯登相继破产，罪魁祸首房利美、房地美也被美国政府接管。

这看起来说得很轻松，实际上非常复杂，否则也不至于导致如此大的危机了，次级贷款现目前也的确出现了被抛售的情况，但是区别很大，同样的错误美国如果再犯第二次，那就是真的“二”了。

易论倒是认为美国最大的风险不是次级贷款，而是债务问题，注意，美国的政府、居民、企业债务率已经达到了比较高的位置，其中莫过于美国政府的债务，高达23万亿美元你或许觉得可以通过美联储印钱来解决，但美国的信用怕是得消失殆尽了。

所以，易论的看法是美国不会在发生次贷危机的情况，至少本次不会，反倒是现目前美国的整体债务问题不妥善处理的话，将会是下一个经济衰退的风险点，明年下半年将会迎来美国企业债集中兑付的时间，金融机构手上满满的国债，看来美联储有的忙了，货币政策怕是得好生计划一番才行，同时还有薪资待遇的问题，这恐怕才是美国现阶段面临的集中风险点……

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美国次级债券遭遇大幅减持，确实与2008年次贷危机时期有相似的地方，但是也存在明显的不同，并不是说次贷债券遭抛售，美国就会重演次贷危机，更多的是反映市场风险偏好降低，避险情绪提高，更倾向于低风险避险资产。

大家对于2008年的次贷危机还记忆犹新，雷曼兄弟破产掀开了美国金融危机的大幕，迅速蔓延至全球，一时间全球市场风声鹤唳。究其原因，在于当时美国房地产行业蓬勃发展，市场过热，美联储为了防止经济过热，先后加息近20次，资本使用成本增加，借贷成本也随之提高，后期房地产开始降温，造成大量房贷借款违约，次级房贷市场推翻多米诺骨牌。

房地产的火热时期，热钱涌入，很多本身不具备偿还能力，或者资金流动性紧张抵押房产获得资金的人，为次贷市场埋下了安全隐患。通常银行也好，金融机构也好，会把这些次级贷款打包成产品，然后通过基金公司，各类分销机构把这些刺激债券销往全球投资者。这就类似于银行的理财产品，投资者购买获得收益，但是同时承担了银行的风险，无形中银行实现了风险的转移。

当前，美国经济并未出现大量泡沫，美联储也并未收紧货币政策，相反美联储接连降息3次，实施大规模的回购，来缓解市场流动性压力，与当时次贷危机时期明显不同。当前全球贸易问题加剧了经济不确定性风险，次级债券本身具有一定风险，市场更倾向于无风险资产，遭遇抛售也是未雨绸缪，这就跟巴菲特投资公司储备大量现金一样，市场风险增加，更偏向安稳。

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最近美国市场的CLO债券确实遭到了抛售，这和2007年次贷危机情况有相似的地方，再加上经济周期的临近，美国确实有再次出现次贷危机的可能性。不过现在的情况还没有那么严重，真正的债务危机距离还有一段时间。

一、CLO是什么？对经济的影响有多严重？

这张图片是美国Clo债券被抛售的情况，这个下滑的曲线证明现在的情况有多危险，但是我们需要知道CLO到底是什么，以及危险程度有多大？

假设说我借给了朋友一笔钱，手里拿着50万的借据，一年到期他会偿还我60万，属于利息比较高的借款。但是我心里担心这笔钱到期之后，他不能偿还给我，我采取了一种转移风险的方式，就是把这个借据直接卖给了其他人，其他人帮我接纳了这个风险，但同时也能够收获我的收益，这就是次级贷款的一个比较通俗的表达。

08年金融危机发生的就是这样，当时的次级贷款打包了美国房地产泡沫产生的高风险债券，并卖到市场上最终当房地产泡沫破灭的时候，引发了非常严重的冲击。而这一次CLO债券的问题也同样严重，如下图所示，杠杆债券的比重在2018年就已经达到了2006年的水准，现在所有的发展都与2008年之前近似。
另一方面美国的整体债务GDP占比也迅速上升，已经达到了08年经济危机前的水准，如下图所示。这就是说，当危机真的来临，冲击只会比2008年的情况更为严重。

二、为何CLO积累迅速？又为何遭到抛售？

在2008年金融危机之后，各国都对杠杆的积累有了一个更加明确的认识，也因此进行了更为严格的监管，但是为什么美国的债务积累的如此迅速呢？我们看到下图，美国企业债的规模一直不断的攀升。

这是因为在2017年以后，美国企业意外的“发明”了一种能够持续抬高股市市值的方法，那就是回购。通过回购自己的股票，股票的价格能够不断升高，让股东们非常满意，这样高管就可以获得更多的薪资和奖金。最终回购让企业现金流背负了很大的压力，因此很多企业最终都开始走上了借贷的道路，利用发行债券换取现金来继续回购自己的股票。

刚开始只是一些信用良好，现金流保持比较健康的企业开始借债，随后由于金融市场的贪婪，更多的债券开始发行，这时信用评级相对较低的公司就进入到了金融机构的视野当中。借出贷款的门槛越来越低。下图就是美国低门槛贷款攀升的速度，已经占到了整体贷款的80%。
这些贷款风险非常的大，金融机构也清晰地知道这一点，于是就走上了2008年以前的老路，把这些债券打包出售，交给下一棒的接盘人，这就是CLO。

但是今年下半年开始，美国经济的恶化形势更加明显了，所以债券的持有者迅速的将手中债券抛售，防止债务问题在自己的手中爆雷，这就是我们开始看到的CLO遭到抛售的情况。

三、债务问题的爆发在什么时候？

虽然CLO问题看上去正在恶化，但是它的爆发也不是短期内就会遇到的事情。因为即使美国经济下滑的比较严重，但是仍没有出现08年之前那种非常严重的衰退前兆，所以债券的抛售还没有非常严重。而且随着近期美国经济的好转，抛售的情况也正得到缓解。

不过美国经济并没有摆脱这样的阴影，Clo债券危机爆发的影响，仍然可能在1~2年的时间内出现。

首先，大量的企业债集中到期，是在2020年的下半年和2021年的上半年，这也是债券问题爆发的高危时期。

其次，随着美国经济的持续下行和经济增长周期的结束，公司的经营状况会出现问题，这可能导致更多的债券出现违约，从而引发债券危机爆发。图为美国pmi数字接近衰退前水准。

综上，美国企业债券的积累已经达到了相对比较危险的情况，而由于经济的持续下行，CLO债券市场遭遇过抛售，可能带来对经济非常严重的冲击风险。虽然目前债务问题爆发的概率并不高，但随着美国经济的持续下行和债务的积累，未来的冲击很可能到来。

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